#Traduzido em português do Brasil
A China deve afastar as reservas cambiais dos ativos dos EUA para evitar possível apreensão de ativos e investir em energia e matérias-primas
Yu Yongding | Asia Times | opinião
A China construiu uma economia cambial e acumulou US$ 3,3 trilhões em reservas nas últimas décadas, mas essas políticas estão desatualizadas e precisam ser ajustadas.
Após o conflito russo-ucraniano, os Estados Unidos congelaram US$ 300 bilhões em bancos russos. O incidente mostra que é completamente possível para os EUA apreender os ativos da China no exterior, particularmente as reservas cambiais, se julgar necessário.
A inflação dos EUA e o acúmulo de dívida externa levarão à depreciação do dólar. A China deveria comprar menos títulos do Tesouro dos EUA, comprar mais commodities e materiais estratégicos e passar das exportações para o consumo doméstico. Também deve tentar cumprir o acordo comercial sino-americano tanto quanto possível. Deve gastar suas reservas forex. Tudo isso ajudará a promover a internacionalização do renminbi e melhorar a segurança dos ativos da China no exterior. (Resumo do tradutor)
Hoje, quero falar sobre a reforma do sistema monetário internacional, a segurança das reservas cambiais da China e a internacionalização do renminbi.
Após o colapso do sistema de
Bretton Woods (um sistema de gestão monetária baseado em uma ligação entre o
ouro e o dólar dos Estados Unidos em
Quando o dólar era lastreado em ouro, as pessoas não confiavam nele. Como é que todo mundo confia no dólar quando não é lastreado em ouro?
A única razão é que a confiança das pessoas no dólar não foi abalada pelo colapso do sistema de Bretton Woods.
O sistema monetário internacional, que agora é chamado de padrão dólar, tem uma contradição interna fundamental. A palavra contradição é neutra, sem qualquer significado pejorativo.
Os EUA precisam manter um déficit
em conta corrente para fornecer ao mundo a oferta de dólares. Na verdade,
está fornecendo ao mundo uma moeda de reserva.
Após a dissociação do ouro, o dólar dos EUA é puramente uma moeda legal, que
não tem valor intrínseco. Seu valor é baseado no crédito americano. O
que é crédito? Refere-se a uma condição de que os poderes de compra do
dinheiro e da dívida permaneçam aproximadamente os mesmos. Uma dívida de
cem dólares não deve ser desvalorizada para dez dólares por causa da
desvalorização da moeda.
Com o crescimento do comércio mundial, a demanda internacional pela moeda de reserva, principalmente o dólar americano, também está aumentando.
Quanto maior o déficit comercial dos EUA, maior a chance de o dólar eventualmente se desvalorizar. A possibilidade de os EUA não cumprirem com seu crédito também está crescendo. Esta questão é essencialmente um dilema.
Os EUA tinham uma dívida externa líquida de US$ 15 trilhões no final de 2021, enquanto a relação dívida externa dos EUA em relação ao PIB continuava subindo. O dólar ainda pode permanecer estável devido a muitas razões.
Muitos países do mundo, especialmente a China, têm uma forte demanda pelo dólar americano como moeda de reserva. Eles acumulam suas reservas internacionais comprando os títulos do Tesouro dos EUA, que representam grande parte da dívida externa dos EUA.
Entre esses países, Japão, China, Luxemburgo, Reino Unido e Irlanda compraram US$ 3,6 trilhões em títulos do Tesouro dos EUA.
Se o resto do mundo desinvestir ou parar de comprar títulos do Tesouro dos EUA, o dólar se desvalorizará. Ao mesmo tempo, a inflação causada pela política monetária extremamente expansiva dos EUA enfraquecerá ainda mais o status do dólar.
Por muito tempo, os investidores estrangeiros se preocuparam com a crescente relação dívida externa líquida/PIB, relação dívida nacional/PIB dos Estados Unidos, bem como a política monetária extremamente frouxa implementada pelos EUA nos últimos dez anos. Tudo isso pode piorar a situação do balanço de pagamentos dos EUA, enquanto a inflação alimentará a depreciação do dólar.
Conflito russo-ucraniano
Agora surgiu um novo problema. Após o conflito russo-ucraniano, os EUA congelaram US$ 300 bilhões em bancos russos. Tal movimento contra uma potência nuclear, que estava fora da imaginação das pessoas no passado, prejudicou seriamente o crédito dos EUA.
O status do dólar americano como moeda de reserva internacional foi ainda mais impactado por outros fatores geopolíticos. Esses são os desafios atuais enfrentados pelo sistema monetário internacional.
A China há muito acumula US$ 3,3 trilhões em reservas por meio de superávits duplos, ou seja, superávits em conta corrente e de capital. Tenho alguns comentários sobre esse fenômeno:
Primeiro, por qualquer medida, as reservas da China atendem ao requisito do índice de adequação cambial.
Em segundo lugar, as reservas cambiais da China têm um rendimento extremamente baixo e se concentram demais em ativos no exterior. Como temos um superávit na conta de capital, tomamos dinheiro emprestado e o enviamos para os EUA. Portanto, uma parte considerável das reservas cambiais da China é emprestada, mas não ganha com o superávit comercial.
O custo de financiamento de tal parte das reservas forex é muito alto. Embora a China tenha US$ 2 trilhões em ativos líquidos no exterior, seu retorno de investimento sempre permaneceu negativo por mais de dez anos, ou quase 20 anos.
Esta situação está em nítido contraste com os EUA. Os EUA têm uma dívida líquida de US$ 10 trilhões, mas recebem uma receita anual de investimentos de centenas de bilhões de dólares. A receita de investimento dos EUA em 2021 foi de US$ 200 bilhões. Este é o meu segundo ponto.
O terceiro ponto é que o conflito geopolítico entre a China e os EUA representa uma séria ameaça à segurança dos ativos chineses no exterior, especialmente suas reservas cambiais. Na verdade, estou preocupado com esse problema há algum tempo. O congelamento das reservas cambiais da Rússia pelos EUA mostra que é completamente possível para os EUA apreender os ativos da China no exterior, particularmente as reservas cambiais, se julgar necessário.
De fato, um artigo publicado pelo Financial Times em dezembro de 2013 levantou essa questão. Se os EUA tiverem um conflito entre a China, podem apreender os ativos da China no exterior. Os EUA sofrerão perdas, mas as perdas da China serão definitivamente maiores. Isso causará um sério golpe na economia global.
Ajustando a estrutura ativo-passivo
Aqui estão duas razões pelas quais a estrutura de ativos e passivos da China no exterior precisa ser ajustada:
Primeiro, ela pode aumentar sua receita de investimento no exterior, que não deve ser negativa ano após ano. Esta é uma incompatibilidade de recursos e deve ser ajustada.
Uma parte muito importante do ajuste é reduzir a proporção das reservas cambiais nos ativos da China no exterior.
Em segundo lugar, pode melhorar a segurança dos ativos da China no exterior, especialmente as reservas cambiais. O conflito EUA-Rússia diz ao mundo que não apenas os ativos do banco central russo podem ser confiscados, mas também os ativos dos oligarcas russos, que podem ser amigos do povo americano.
Como melhorar a segurança dos ativos da China no exterior é uma questão muito importante com a qual temos que lidar.
Os ativos da China no exterior incluem duas partes: estoque e fluxo.
Em termos de estoque, ou o chamado volume existente, não há muito o que fazer para ajustar a estrutura de ativos e passivos no exterior. Mas ainda assim, existem várias opções.
Primeiro, a China deve reduzir as participações em títulos do Tesouro dos EUA e aumentar as participações em outras formas de ativos. No passado, estávamos preocupados com a desvalorização do dólar, então diversificamos nossas reservas cambiais para diferentes moedas. Em circunstâncias especiais, como o conflito entre a Rússia e a Ucrânia, essa diversificação não é muito significativa, embora ainda possa ser uma opção para nós.
Em segundo lugar, a China pode considerar aumentar seu investimento em países produtores de recursos estratégicos, como o investimento de capital na Ásia Central, especialmente nos campos de petróleo da Arábia.
Terceiro, a China pode considerar confiscar os ativos dos investidores estrangeiros se os EUA confiscarem os ativos da China no exterior. No entanto, devemos ter cuidado com isso.
A China deve cumprir a promessa e proteger rigorosamente o investimento de investidores estrangeiros no país.
De fato, muitos dos chamados investimentos estrangeiros na China são ativamente nossos próprios investimentos, enquanto os investidores estrangeiros restantes, incluindo os americanos, são aqueles que são relativamente amigáveis com a China.
Quarto, a China pode usar alguns meios técnicos, como tecnologia de TI e moeda digital, etc. Não sou especialista nessa área, mas acho que existem algumas maneiras que todos podem pensar.
Oito medidas a tomar
Acabei de dizer que para o estoque, muitas coisas foram feitas e não podem ser alteradas no curto prazo.
Em termos de fluxo, há muitas coisas que podem ser feitas a longo prazo.
Eu acho que é absolutamente importante entender e implementar corretamente o pensamento estratégico da dupla circulação, que é uma direção política correta.
Os ajustes de política que podem ser considerados sob esta diretriz incluem:
Primeiro, a China deve adotar uma política fiscal e monetária expansionista para estimular a demanda doméstica e impulsionar as importações. Mantivemos um grande superávit no comércio exterior por muito tempo. Tal política foi boa para a China no passado, mas deve ser ajustada.
Para reduzir o superávit comercial, a China deve ter uma forte demanda doméstica. Sem ela, os fabricantes dependem das exportações.
Como a China pode ter uma forte demanda doméstica? Além de ter reformas estruturais de longo prazo, a China deve implementar uma política fiscal e monetária expansionista no curto prazo.
Em segundo lugar, a China deve cancelar a política de exportação existente o mais rápido possível. Nas décadas de 1980 e 1990, nosso slogan era construir uma economia que ganhasse em forex. Muitas políticas visavam estimular as exportações, mas agora tais políticas estão ultrapassadas e precisam ser ajustadas.
É hora de considerar o cancelamento da política de abatimento do imposto de exportação, que visava aumentar as exportações.
Terceiro, devemos aumentar a importação de commodities e materiais estratégicos. Não temos depósitos de petróleo e depósitos de grãos suficientes, então temos que construí-los. Devemos estar atentos a esta questão. A China é um país com uma população de 1,4 bilhão. A China deve aumentar suas importações de alimentos e energia.
Quarto, a China deveria comprar menos títulos do Tesouro dos EUA, mas importar mais produtos dos EUA, tentando cumprir ao máximo o acordo comercial sino-americano. Exceto pela parte que não pode ser concluída por causas irresistíveis, a China deve terminar a parte factível.
Quinto, a China deve gastar suas reservas cambiais mantendo um déficit comercial por um certo período de tempo. Os objetivos de aumentar as importações e os gastos das reservas cambiais excedentes podem ser alcançados pela implementação do acordo comercial China-EUA.
Sexto, a China deve implementar uma política de câmbio flutuante, mas ao mesmo tempo continuar a intervir nos mercados. As reservas de Forex devem poder flutuar para garantir a estabilidade do mercado.
O professor Ray Dalio, fundador da Bridgewater Associates, enfatizou a necessidade de a China manter certos controles de capital, o que acho muito correto.
Na verdade, embora conter o fluxo de dinheiro quente e desencorajar a fuga de capitais possa retardar o progresso da internacionalização do renminbi, não temos escolha melhor.
Sétimo, a China deve diversificar seus investimentos no exterior. Um método é converter o superávit comercial em investimento no exterior. Apesar da política de contenção dos EUA, ainda temos que trilhar esse difícil caminho.
Não sabemos o paradeiro de grande parte de nossos investimentos no exterior. Mas devemos identificar todos eles e decidir nossa direção futura.
Oitavo, a China deve fazer bom uso de sua vantagem em investimentos em infraestrutura, mas ao mesmo tempo tomar cuidado com as armadilhas da dívida.
A balança de pagamentos internacionais da China e os ativos e passivos no exterior não devem conter uma grande proporção de ativos dos EUA.
A China não deve ser credora, principalmente para não emprestar dinheiro para alguém muito mais poderoso, pois a dívida pode não ser paga.
Não é um bom negócio ser credor nas atuais condições geopolíticas.
Imagem: Um funcionário conta notas de renminbi em um banco na cidade de Huaibei, na província de Anhui, leste da China. Foto: AFP
Nota: Este artigo apareceu pela primeira vez no Guancha.cn (“Observer”), um site de notícias e opiniões em chinês, do qual Yu Yongding é um economista chinês que atuou anteriormente no Comitê de Política Monetária do banco central da China. É uma compilação do discurso de Yu proferido durante o Fórum de Economistas Chefes de Tsinghua Wudaokou em 14 de maio de 2022. Não foi revisado pelo próprio Yu.
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